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中信建投趋势即是信仰较好

时间:2020-11-20   浏览:0次

中信建投:趋势即是信仰 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

信息或事件近期市场的下跌是受到国际市场调整以及中国突发流动性紧张所影响,而这背后依然是对中国经济复苏不达预期的悲观,但是在短暂的过渡期之后,世界经济和中国经济的趋势又将如何.......近期国际市场与中国市场的波动,凸显了在经济复苏基础不稳的时刻,潜意识中对经济长期悲观预期再次被强化。市场的调整,直接的理由就是国际市场的调整以及中国突发流动性紧张,当然这背后隐藏的,依然是对中国经济复苏不达预期的悲观,从而集中于此一时刻爆发。我们认为,无论从国际还是国内形势来看,月份确实进入了一个模糊期,这是我们对周期运动的切身感受,市场的预期在这样的阶段发生变化在情理之中,但是,问题的核心依然是经过这短暂的过渡期之后,对世界经济和中国经济的基本趋势如何看待,到底是全球复苏的终结,还是复苏过程中的停歇,这才是到年末之前的核心问题。

美欧问题才是趋势的核心2012年底我们提出,201 年是全球经济的复苏之年,而实际是,201 年也确实出现了各种原因的各国复苏,当然,这里最核心的,依然是美国经济的复苏态势,以及由此带来的美元强势。而关于近期的国际市场波动,市场波动的主要区域发生在之前涨幅过大的东南亚和日本,欧美的回落与此不无关联。对日本而言,倘若安倍未能给出令市场满意的体制改革举措,那么市场对之前财政、货币政策的效果预期会打折扣,其他主要经济体对日本以邻为壑的汇率政策的容忍度是否还会像以往那样也是令人担忧的。基于此,日本股市之前的暴涨似乎根基并不牢固,国际资本获利回吐也就成了情理之中的事儿。对于东南亚而言,端午节期间中国经济数据的再度不及预期以及对日本货币政策与改革的担忧,就使此前东南亚国家资本市场繁荣的逻辑受到了冲击,所以,短期的国际问题集中于中国经济是否持续恶化,是否日本货币政策可以持续,以及10师是相对暴光比较少的是否美国货币政策回归常态,这些是部分亚洲资本市场繁荣的逻辑基础。

从全球经济周期运行的阶段角度来看,我们认为上述问题,并非是当前国际市场的决定性因素,市场短期的波动很大程度上是周期拐点时刻复苏基础不牢,预期长期悲观惯性综合作用结果。我们的看法是,全球经济周期积蓄新的复苏动力的形势未发生改变:最根本的是美国经济持续复苏,且下半年复苏加速概率极大;日本经济受刺激政策推动创造出了显著的景气回升,即便基础仍不牢固,但趋势是可以延续的;欧洲危机继续趋缓,经济衰退速度不断就可解决天然纤维面料保水性及干爽性不足等问题。“导湿干爽功能面料的生产关键技术”课题组在湿半导体功能的获得上通过采用干爽改性涤低弹丝与普通涤纶低弹丝进行彪马、卡帕、李宁、特步、美津浓等加工成运动及运动休闲服装放缓,为将来(四季度)的企稳创造着条件;正是基于此,我们依然坚持对201 年至2014年全球经济复苏趋势的判断,而对于下半年而言,问题的核心就是美国的复苏进程以及欧洲的触底进程,这将左右美元的走势,从而美欧的趋势才是问题的核心。

美欧时序与美元强势按照我们对世界经济运动的节奏判断,月份确实是美国经济缓慢复苏与三季度后期能否确认加速之间的过渡期,而日本宽松货币政策的效力还能持续多久需要看安倍能否切实推出实质性的改革相配套;而在这个时点之后,到了四季度则是欧洲经济触底反弹预期的强度问题了。按照这样的节奏,可能是美国经济加速复苏在前,欧洲经济触底反弹在后,而日元贬值的放缓是一个大概率事件,所以,我们认为美元强势依然是三季度的主要趋势,在这种情况下,人民币保持强势仍是大概率事件。当然还有另外一种可能性,即美国没有出现复苏加速,仍维持当前的复苏态势,在这种情况下,欧洲出现明显触底反弹的概率也不大,由此,虽然美元可能保持强势,但全球的风险偏好可能回落,人民币升值的速度有可能放缓,中国的资本流入可能变为流出,从而中国的风险加大。

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